中国股市依然充满希望，当前牛市的核心逻辑并未动摇。经历2024年至2025年的估值修复后，2026年A股正从“流动性驱动”转向“盈利驱动”，企业利润率的实质性回升将成为下一阶段牛市的核心支撑。多家国际投行和国内券商均给出积极预期，中国资产正在从全球配置的“可选项”迈向“必选项”。

中国股市的牛市逻辑依然稳固

2025年，A股走过了一段壮阔历程：总市值突破100万亿元、上证指数创近十年新高、创业板指年内涨幅近50%。进入2026年，支撑A股牛市的核心逻辑依然稳固。粤开证券指出，本轮牛市是在科技突破、产业驱动、制度改革、资金流入和风险偏好共同推动下形成的“科技重估牛”，预计2026年一季度A股有望重回上行通道，市场有望开启一轮长期“慢牛”行情，其持续性或超越历史多数时期。

机构普遍认为，中国资产重估将从2025年的序幕走向2026年的纵深，市场定价逻辑正由“流动性驱动”实质性转向“盈利驱动”，企业利润率的回升成为下一阶段A股接续牛市的关键。多家头部券商对下半年A股行情均保持乐观，认为中国资本市场长牛、慢牛、转型牛的条件正在形成。中金公司强调，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上行、中国资产重估的核心驱动力，这两大条件未发生动摇。

盈利改善成为核心驱动力

与2025年主要由估值修复驱动的上涨不同，2026年A股上涨的核心引擎将是企业盈利的实质性改善。瑞银证券预计，2026年A股整体盈利增速约为15%，明显高于2025年的3%。高盛预计，在AI、“出海”和“反内卷”政策的支持下，企业盈利增速将从2025年的4%加速至2026年和2027年的14%。

半年报数据已初步验证了这一趋势。A股企业二季度毛利率出现明显跃升，达到2021年以来的单季最高水平。科创板二季度单季盈利同比增幅超300%（剔除新股后仍超100%），创业板盈利增速亦升至40%以上。非金融企业盈利增速有望进一步提升，盈利改善将成为驱动股价上涨的核心动力。

政策与资金面形成双重支撑

2026年是“十五五”规划的开局之年，财政政策与货币政策延续“双宽松”基调。宏观政策持续发力，经济基本面有望改善。产业转型不断提速，新能源、航空航天、生物制造、具身智能等新兴和未来产业进入快速发展期。

资金面上，外资持续流入A股的趋势明确。二季度海外投资者持有A股规模升至4.4万亿元以上，创历史新高。7月A股ETF单月净流入约4900亿元，同样创历史新高。摩根大通指出，今年以来中国股票市场资金面呈现“内外双强”格局，海外投资者尤其是区域型主动基金对中国市场的关注度持续增加。高盛预计，北上资金今年有望实现约200亿美元的净流入。

估值仍处合理区间，但需关注结构性分化

从估值水平看，A股整体仍处于合理区间。截至2026年9月，沪深300市盈率约为13.6倍，上证50市盈率约为10.9倍。虽然估值已从2024年9月的低位有所回升，但距离2015年、2021年等时期的16倍以上仍有差距。A股估值对比海外主流市场仍存在明显折价。

不过，市场并非没有风险。当前面临的多重阶段性扰动包括地缘政治博弈分歧、全球流动性边际收紧、海外科技股调整的传导效应等。部分板块估值已处于历史较高分位，需防范局部领域的波动风险。投资者应更多关注基本面扎实、盈利持续改善的优质标的，而非单纯追逐估值扩张的短期机会。

总体来看，中国股市的希望在于经济结构转型的深入推进、科技创新的持续突破以及企业盈利的实质性改善。正如多家机构所判断的，当下市场较以往更加具备长期、稳进的条件。牛市不会一蹴而就，“慢牛”的底色是基本面的扎实修复，而非短期情绪的狂热炒作。